周三，美国联邦储备委员会批准了25个基点的利率下调，标志着今年第三次降息，符合市场普遍预期。延续此前FOMC决议前的价格表现，比特币在周一曾突破9.4万美元，然而媒体对此次降息的鹰派描述反映出美联储内部对美国货币政策走向和经济前景存在明显分歧。

鉴于本周降息被贴上"鹰派"标签，比特币价格可能面临"卖出消息"效应，并在新的市场推动力出现前继续保持区间波动。

CNBC报道指出，美联储”9比3”的投票结果清晰表明委员会成员对通胀韧性仍存担忧，同时经济增长率和未来降息步伐可能在2026年面临放缓。

Glassnode分析显示，BTC目前仍被困在10万美元以下的结构性脆弱区间内，价格走势受限于短期成本基础10.27万美元与"真实市场均值"8.13万美元之间。

Glassnode数据进一步揭示，链上条件持续走弱、期货市场需求减弱以及持续存在的抛售压力，共同构成了阻碍BTC突破10万美元大关的市场环境。

要点：

• BTC的结构性脆弱区间使市场陷入10万美元以下的困局，同时未实现亏损持续扩大。

• 实现亏损已激增至每日5.55亿美元，创下自2022年FTX崩溃以来的最高水平。

• 长期持有者（超过一年）的大规模获利了结，加上顶部买入者的投降情绪，阻碍了对短期持有者成本基础的重新突破。

• 美联储降息政策可能无法在近期内为BTC价格带来显著提振。

BTC重回10万美元的时间不多了

据Glassnode分析，BTC未能突破10万美元价位反映了一个日益严峻的结构性压力：时间正在对多头不利。价格在这一脆弱区间内停留的时间越长，未实现亏损积累越多，迫使投资者被动抛售的可能性也就越大。

相对未实现亏损（30天移动平均线）已攀升至4.4%，终结了连续两年低于2%的稳定期，表明市场正转向更高压力环境。即使比特币从11月22日低点反弹至约9.27万美元，实体调整后的实现亏损仍在持续增长，达到每日5.55亿美元，这一水平此前仅在FTX崩盘期间出现过。

与此同时，长期持有者（持有期超过一年）每日实现的利润超过10亿美元，峰值达到创纪录的13亿美元。分析师指出，这种高位买入者的投降与长期持有者的大规模分配行为，可能使比特币无法突破关键成本基础阈值，难以重新攻克9.5万-10.2万美元的阻力区间，该区间一直限制着这一脆弱的价格区间。

现货主导的反弹遇上萎缩的比特币期货市场

CryptoQuant的数据显示，加密货币市场通常在美联储公开市场委员会（FOMC）会议前出现上涨，但目前出现了一个显著背离现象：比特币价格上涨的同时，未平仓合约量（OI）却持续下降。

未平仓合约量在10月以来的调整阶段中一直下降，但值得注意的是，即使比特币在11月21日触底后，尽管价格创出更高高点，未平仓合约量仍继续萎缩。这表明当前反弹主要由现货需求驱动，而非杠杆投机行为。

CryptoQuant补充道，虽然现货主导的上涨趋势通常较为健康，但从历史经验来看，持续的看涨动能需要杠杆头寸的增加作为支撑。考虑到衍生品交易量在结构上占据主导地位，现货交易量仅占衍生品活动的10%，如果降息预期在会议前减弱，市场可能难以维持当前势头。

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